中邮证券有限责任公司李帅华近期对江特电机（002176）进行研究并发布了研究报告《产线改造产能再提升，期待下半年放量》，本报告对江特电机给出买入评级，当前股价为24.94元。
江特电机
事件：
公司公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收27.10亿元，同比增长98.58%，归母净利润为13.48亿元，同比增长643.50%；22Q2实现营收13.55亿元，同比增长63.62%，环比增长0.02%，归母净利润为6.82亿元，同比增长530.95%，环比增长2.48%。
点评：
受益于锂盐高景气，公司碳酸锂业务快速增长。2022H1公司碳酸锂业务实现营收20.57亿元，同比增长367.76%。公司碳酸锂业务快速增长的主要原因在于碳酸锂价格的大幅上涨，根据SMM统计2022H1电池级碳酸锂的均价为44.68万元/吨(含税)，较2021年底的价格27.8万元/吨上涨60.7%，较2021年上半年均价8.18万元/吨上涨446.2%。根据SMM的碳酸锂均价，预计2022H1公司碳酸锂的产量约为5200吨，单吨生产成本约为6.1万元。
锂辉石产线混改结束，产能逐步提升。江特电机从2021年四季度开始，对两条利用锂辉石年产1.5万吨锂盐生产线进行锂云母兼容改造。截至7月15日上述两条生产线的改造均已完成，目前正在进行产能提升。同时2022年8月公司公告继续对银锂新能源的一期云母提锂产线进行升级改造。本次升级改造不影响原有产线正常生产，预计2022年底完成，届时银锂新能源一期使用同品位锂云母制备碳酸锂产能将增加一倍以上，产能实现了较大提升。
宜丰新建2万吨碳酸锂项目，预计2024合计产能达到6.5万吨。2022年4月公司计划在宜丰县投资建设2万吨锂盐项目，项目建设周期2年，预计2024年建成投产。目前公司两条锂云母制备碳酸锂产线共计年产能1.5万吨，一条利用锂辉石/锂云母制备碳酸锂年产能1.5万吨的产线以及一条利用锂辉石年产能1万吨氢氧化锂产线及0.5万吨碳酸锂产线，预计2024年公司合计锂盐产能达到6.5万吨。
未来锂矿采矿产能480万吨，可保障3万吨碳酸锂生产。公司在宜春地区拥有锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权，合计持有或控制的锂矿资源量1亿吨以上，已探明的锂瓷石矿储量折合成碳酸锂当量200多万吨。目前公司采矿产能约180万吨/年，2022年4月公司继续投资新建年产300万吨锂矿采选项目，预计2024年公司锂矿采矿产能达到480万吨。一般来讲140-180吨原矿可以产出1吨碳酸锂，公司480万吨原矿产能可以满足3万吨碳酸锂的生产。
盈利预测
预计2022/2023/2024年公司归母净利润为36.3/41.5/55.8亿元，对应EPS为2.13/2.43/3.27元，对应PE为11.7/10.2/7.6倍，低于同业水平。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券王保庆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.29亿，根据现价换算的预测PE为31.97。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。
