隆盛科技：应注重长期盈利能力的提升
文 / 新供应链值得信赖企业研究课题组
无锡隆盛科技股份有限公司（以下简称 " 隆盛科技 "）成立于 2004 年，一直深耕汽车发动机废气再循环（EGR）系统产品的研发、生产及销售领域。凭借持续的技术研发创新，现主要聚焦在 "EGR 系统、新能源板块、精密零部件板块 " 这三大板块业务上发力。
为顺应行业发展趋势，隆盛科技于 2018 年度收购全资子公司微研精工，不但使得公司在传统汽车零部件产业链上实现纵向延伸，而且在新能源汽车关键零部件产业链上获得横向扩展。整合完成之后，微研精工以精密模具为基础，专注精密冲压和注塑产品的研发、生产及销售；而隆盛新能源则通过前期在母公司体内的成功孵化和培育，于 2021 年正式成立，专精于新能源驱动电机铁芯产品的生产制造。微研精工凭借其自身技术优势，将业务延伸至冲压、机加工、电镀、包塑、注胶、自动检测等包含一系列工序的部件组装业务，同时加快布局新能源汽车产业相关细分赛道，现有部分量产产品涉及新能源汽车电机控制屏蔽板、电机平衡环、逆变器铜排、电驱动连接铜排等；而隆盛新能源则依托母公司提供的资本市场资金支持以及微研精工几十年的技术积累和传承，在国内新能源驱动电机铁芯领域占据了较为有利的位置，同时也是隆盛科技整体架构内率先成功向新能源领域转型的成功尝试。
一、发展环境分析
1. 汽车零部件行业面临广阔发展空间
——驱动电机铁芯产品需求增长。新能源汽车一般分单电机车型和双电机车型（可以简单理解为传统内燃机车型的两驱和四驱），即一台驱动电机和两台驱动电机，而每台驱动电机需要配备一套驱动电机铁芯（定、转子）。随着近三年来新能源汽车的不断普及，新能源汽车整体的性能水平也在不断提升，这也促使双电机车型的占比逐步提升，包括特斯拉 Model 3 和 Model Y、蔚来 ES6 和 ET7、比亚迪汉 EV、理想 ONE、小鹏 P7 等热门新能源车型均推出了双电机车型版本。因此，在宏观政策和行业需求的双重促进下，新能源汽车驱动电机铁芯产品也遇到了更为广阔的市场机遇。
—— EGR（发动机废气再循环）渗透率提高。《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》等法规的实施对淘汰高油耗车型、提高车辆节能水平，进一步促进汽车节能技术进步提出了更高的要求。近些年来，乘用车混合动力系统越来越多的受到市场的关注和青睐，比亚迪、吉利等企业竞相推出混动车型。中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》中指出，到 2025 年，混合动力新车将占传统能源乘用车的 50% 以上。目前主流的混动系统发动机都采用高压缩比的技术路径来达到节油的目的，但是发动机提升较高的压缩比将会带来爆震敲缸等一系列问题，轻则影响驾乘人员日常的使用体验，重则影响发动机使用寿命和车辆的整体车况，而 EGR 技术则可以很好的抑制和解决混动系统发动机高压缩比工况下的爆震敲缸问题，最终实现降低发动机燃油消耗的目的。
2. 全面产业链布局打造竞争优势
——产品线优势。隆盛科技处于汽车行业，产品从 EGR 系统产品到上游精密冲压零部件，再到新能源驱动电机核心部件等方面，已经形成较为全面的产业链布局。公司借助体内各单元的单项优势，以现有整体研发团队为基础，整合内部研发资源，完善研发体系，增强同步开发能力，加快新产品投放速度，缩短产品研发周期，充分发挥出公司内部母、子公司在品牌、细分市场、专业技术、研发人员、资金统筹等方面的协同效应，形成精密冲压零部件业务为 EGR 系统产品提供支持、EGR 系统业务发展带动精密冲压零部件业务发展，同时通过新能源板块实现三位一体的良性发展局面。
——同步开发及客户快速响应优势。隆盛科技具备与客户同步开发的能力，紧跟下游行业技术发展趋势，与下游客户进行深度合作。在新产品开发前期参与客户产品设计，通过大量数据分析和成型模拟，为客户提供成本最优产品设计方案；通过参与客户的研发工作，提前进行技术储备，保证了公司研发技术的前瞻性和先进性。汽车零部件行业及时按需交付直接影响下游客户的产能爬坡，因此对公司的交付响应能力提出了严苛的要求。公司内部在各板块形成了成熟稳定的研发技术团队，借助公司多年积累的研发设计和产品工程化经验，有效缩短了新品开发周期和生产周期，能够及时满足客户的多元化产品需求，具有客户响应速度优势。
——质量管理优势。公司以 IATF16949 汽车质量管理体系为基础，结合自身生产管理特点及汽车领域客户需求，对产品实施全流程的质量控制措施，制订了贯穿新品开发、生产过程管控和客户满意度管理等各个环节的产品质量管理流程及质量管控制度。同时，公司近些年来不断增加在各类信息化系统工具方面的投入，通过信息化系统对产品质量问题进行溯源。公司以自动化生产设备和精密质量检测系统等为支撑，将现有的生产装备与现代化、自动化的生产工艺和信息系统相结合，通过实施全流程的质量控制和信息化系统管理，确保最终交付产品的高品质，保障公司产品具备较高的竞争力。
3. 可能面临的风险
——商誉减值的风险。隆盛科技于 2018 年完成对微研精工的收购，根据《企业会计准则》规定，本次收购属于非同一控制下的企业合并，因此公司合并资产负债表形成了一定金额的商誉，2022 年末公司商誉的账面价值为 1.59 亿元。根据《企业会计准则》规定，需在每年年度终了进行减值测试。宏观经济形势变化、产业政策发生变化、客户及消费者需求改变等因素均会对微研精工的生产经营造成影响。若未来微研精工生产经营状况恶化，则公司存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。公司应加强全资子公司管理，在业务方面整体筹划，和被收购企业协同发展，在技术、业务、市场等方面进行资源整合，提高被收购企业的盈利水平，保障其稳健发展。
——原材料成本上升的风险。隆盛科技新能源汽车驱动电机铁芯生产所需的主要原材料为硅钢片，价格受到铁矿石价格变动、产业政策等因素的影响。如果未来硅钢片价格继续上升，可能影响公司毛利率水平，进而对公司业绩造成不利影响。公司已与较多供应商达成长期良好的合作关系，具有一定的议价能力。未来采购部门应不断加强与供应商的沟通，销售部门在满足客户交付的同时，也积极与客户协商，根据市场波动进行产品价格调整。
4. 自身存在的不足
——经营活动净现金流持续下降。近三年隆盛科技经营活动净现金流呈明显下降趋势（见图 1），其中 2022 年公司经营活动产生的现金流量净额较去年减少 7298.95 万，同比减少 341.34%，主要是受所支付材料款增加影响。此外，2022 年公司营业收入同比增长 23.51%，而应收账款同比增长 67.14%，高于营业收入增速。未来公司一方面应减少应收账款的比例，避免由于应收账款占据企业大量资金而影响支付能力；另一方面，应尽可能提高经营效率，在有限的资本下实现最大的收入，增加净利润，实现健康稳定的发展。
图 1 2020-2022 年隆盛科技经营活动净现金流（万元）
二、" 值得信赖 " 维度评价
1. 企业规模
——营业收入持续增长。2020-2022 年隆盛科技营业收入整体呈增长趋势（见图 2），由 2020 年 5.78 亿元增至 2022 年 11.48 亿元。受市场环境的影响，2022 年 EGR 销售出现一定程度的下滑（见表 1），主要是由于经历了 2020 年和 2021 年的商用车高速增长后，国内大部分厂家在这两年积累了较大量的新车库存，同时排放升级涉及整车成本增加，对商用车整体板块的产销造成了巨大的压力；在新能源汽车零部件板块，公司重点投入的驱动电机马达铁芯项目从 2022 年下半年开始进入大批量生产阶段，新能源汽车电机部件销量实现 144.17% 的大幅增长（见表 1）；针对商用车燃料替代的重卡天然气喷射系统项目，受天然气价格波动等宏观因素及 2022 年商用车整体产销情况影响，该项目并未在当年对公司销售带来如期的贡献，销量同比减少 89.66%（见表 1）；在精密零件板块，子公司微研精工运行整体较为稳健。
