（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：合资成立人形机器人创新中心，看好EPS电机技术迁移至新赛道打开成长空间》研报附件原文摘录）
德昌股份(605555)
合资成立人形机器人创新中心，新赛道打开成长空间，维持“买入”评级
公司10月23日发布公告，拟与五家产业相关企业开展战略合作，共同建设广东省人形机器人创新中心，设立“深圳人形机器人国创中心有限公司”作为创新中心的实际运营载体，公司主要承担人形机器人电机相关领域技术研发。公司家电业务拓展新客户Shark持续贡献新增量、汽车EPS电机业务持续斩获高质量定点，看好EPS电机技术迁移至人形机器人电机新赛道进一步打开成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润3.3/4.0/4.8亿元，对应EPS为0.9/1.1/1.3元，当前股价对应PE为20.0/16.6/13.9倍，维持“买入”评级。
公司汽车EPS电机技术有望较好迁移至人形机器人无框力矩电机
深圳人形机器人国创中心有限公司注册资本为6500万元人民币，公司出资500万元，持股比例为7.69%。公司在创新中心主要承担人形机器人电机相关领域技术研发，承担本领域国家及省市委派的科研任务，主要负责创新中心“结构与驱动研究所”，并提供人形机器人电机领域高端人才和专家支持。公司的汽车EPS电机属于汽车中要求最高的安全件电机之一、技术难度高，和人形机器人的无框力矩电机，技术上同属于扭矩精密控制相关的领域，具备较强的技术迁移性。
历经多年深耕迎来国产替代风口机遇，绑定头部客户在手订单充沛
公司2017年开始筹建EPS电机项目，经历持续技术积累和客户开发，2023H1公司EPS电机收入0.88亿（+633.5%）。相较于EPS电机头部玩家日本电产，公司具有产品性价比高、决策链条短、客户响应度高等优势，迎来国产替代风口机遇。截至2023年6月30日，公司已累计实现28个汽车电机项目的定点，其中，已实现量产项目16个。2023年-2026年定点金额超过23亿，客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名转向/制动系统供应商。
风险提示：海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展不及预期。
